2013年期貨從業(yè)資格基礎知識考試考點整理6
來源：中大網校發(fā)布時間：2013-01-04
一、什么是股指期貨？
期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。商品期貨中主要品種可以
分為農產品期貨、金屬期貨（包括基礎金屬與貴金屬期貨）、能源期貨三大類；
金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨（包括中長期債券期貨和短期
利率期貨）和股指期貨。
所謂股指期貨，就是以股票指數為標的物的期貨。雙方交易的是一定期限后
的股票指數價格水平，通過現金結算差價來進行交割。
二、股指期貨與股票有哪些不同點？
股指期貨與股票相比，有幾個非常鮮明的特點，這對股票投資者來說尤為重
要：
1 、期貨合約有到期日，不能無限期持有。
股票買入后可以一直持有，正常情況下股票數量不會減少。但股指期貨都有
固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期貨不能像買賣股票一樣，交易后
就不管了，必須注意合約到期日，以決定是提前了結頭寸，還是等待合約到期
（好在股指期貨是現金結算交割，不需要實際交割股票），或者將頭寸轉到下一
個月。
2 、期貨合約是保證金交易，必須每天結算
股指期貨合約采用保證金交易，一般只要付出合約面值約10-15%的資金就可
以買賣一張合約，這一方面提高了盈利的空間，但另一方面風險也會增大，因此
必須每日結算盈虧。買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結算的。但股指期
貨不同，交易后每天要按照結算價對持有在手的合約進行結算，賬面盈利可以提
走，但賬面虧損第二天開盤前必須補足（即追加保證金）。而且由于是保證金交
易，虧損額甚至可能超過您的投資本金，這一點和股票交易不同。
3 、期貨合約可以賣空
股指期貨合約可以十分方便地賣空，等價格回落后再買回。股票融券交易也
可以賣空，但難度相對較大。當然一旦賣空后價格不跌反漲，投資者會面臨損失。
三、股指期貨如何交割
股指期貨合約到期的時候和其他期貨一樣，都需要進行交割。不過一般的商
品期貨和國債期貨、外匯期貨等采用的是實物交割，而股指期貨和短期利率期貨
等采用的是現金交割。所謂現金交割，就是不需要交割一籃子股票指數成分股，
而是用到期日或第二天的現貨指數作為最后結算價，通過與該最后結算價進行盈
虧結算來了結頭寸。
四、股指期貨的交易是怎樣進行的
期貨交易歷史上是在交易大廳通過交易員的口頭喊價進行的。目前大多數期
貨交易是通過電子化交易完成的，交易時，投資者通過期貨公司的電腦系統(tǒng)輸入
買賣指令，由交易所的撮合系統(tǒng)進行撮合成交。
買賣期貨合約的時候，雙方都需要向結算所繳納一小筆資金作為履約擔保，
這筆錢叫做保證金。首次買入合約叫建立多頭頭寸，首次賣出合約叫建立空頭頭
寸。然后，手頭的合約要進行每日結算，即逐日盯市。
建立買賣頭寸（術語叫開倉）后不必一直持有到期，在股指期貨合約到期前
任何時候都可以做一筆反向交易，沖銷原來的頭寸，這筆交易叫平倉。如第一天
賣出10手股指期貨合約，第二天又買回10手合約。那么第一筆是開倉10手股指期
貨空頭，第二筆是平倉10手股指期貨空頭。第二天當天又買入20手股指期貨合約，
這時變成開倉20手股指期貨多頭。然后再賣出其中的10手，這時叫平倉10手股指
期貨多頭，還剩10手股指期貨多頭。一天交易結束后手頭沒有平倉的合約叫持倉。
這個例子里，第一天交易后持倉是10手股指期貨空頭，第二天交易后持倉是
10手股指期貨多頭。
五、股指期貨如何結算
股指期貨的結算可以大致分為兩個層次：首先是結算所或交易所的結算部門
對會員結算，然后是會員對投資者結算。不管那個層次，都需要做三件事情：
1 、交易處理和頭寸管理，就是每天交易后要登記做了哪幾筆交易，頭寸是
多少。
2 、財務管理，就是每天要對頭寸進行盈虧結算，盈利部分退回保證金，虧
損的部分追繳保證金。
3 、風險管理，對結算對象評估風險，計算保證金。
其中第二部分工作中，需要明確結算的基準價，即所謂的結算價，一般是指
期貨合約當天臨收盤附近一段時間的均價（也有直接用收盤價作為結算價的）。
持倉合約用其持有成本價與結算價比較來計算盈虧。而平倉合約則用平倉價
與持有成本價比較計算盈虧。對于當天開倉的合約，持有成本價等于開倉價，對
于當天以前開倉的歷史合約，其持有成本價等于前一天的結算價。因為每天把賬
面盈虧都已經結算給投資者了，因此當天結算后的持倉合約的成本價就變成當天
的結算價了，因此和股票的成本價計算不同，股指期貨的持倉成本價每天都在變。
有了結算所，從法律關系上說，股指期貨不是在買賣雙方之間直接進行，而
由結算所成為中央對手方，即成為所有買方的唯一賣方，和所有賣方的唯一買方。
結算所以自有資產擔保交易履約。
六、股指期貨是如何定價的
股指期貨的定價利用的是無風險套利原理，也就是說股指期貨的價格應當消
除無風險套利的機會，否則就會有人進行套利。對于一般的投資者來說，只要了
解股指期貨價格與現貨指數、無風險利率、紅利率、到期前時間長短有關就可以
了。股指期貨的價格基本是圍繞現貨指數價格上下波動，如果無風險利率高于紅
利率，則股指期貨價格將高于現貨指數價格，而且到期時間越長，股指期貨價格
相對于現貨指數出現升水幅度越大；相反，如果無風險利率小于紅利率，則股指
期貨價格低于現貨指數價格，而且到期時間越長，股指期貨相對與現貨指數出現
貼水幅度越大。
以上所說的是股指期貨的理論價格。但實際上由于套利是有成本的，因此股
指期貨的合理價格實際是圍繞股票指數現貨價格的一個區(qū)間。只有在價格落到區(qū)
間以外時，才會引發(fā)套利。
七、股指期貨如何交割
股指期貨合約到期的時候和其他期貨一樣，都需要進行交割。不過一般的商
品期貨和國債期貨、外匯期貨等采用的是實物交割，而股指期貨和短期利率期貨
等采用的是現金交割。所謂現金交割，就是不需要交割一籃子股票指數成分股，
而是用到期日或第二天的現貨指數作為最后結算價，通過與該最后結算價進行盈
虧結算來了結頭寸。
八、股指期貨如何結算
股指期貨的結算可以大致分為兩個層次：首先是結算所或交易所的結算部門
對會員結算，然后是會員對投資者結算。不管那個層次，都需要做三件事情：
1 、交易處理和頭寸管理，就是每天交易后要登記做了哪幾筆交易，頭寸是
多少。
2 、財務管理，就是每天要對頭寸進行盈虧結算，盈利部分退回保證金，虧
損的部分追繳保證金。
3 、風險管理，對結算對象評估風險，計算保證金。
其中第二部分工作中，需要明確結算的基準價，即所謂的結算價，一般是指
期貨合約當天臨收盤附近一段時間的均價（也有直接用收盤價作為結算價的）。
持倉合約用其持有成本價與結算價比較來計算盈虧。而平倉合約則用平倉價
與持有成本價比較計算盈虧。對于當天開倉的合約，持有成本價等于開倉價，對
于當天以前開倉的歷史合約，其持有成本價等于前一天的結算價。因為每天把賬
面盈虧都已經結算給投資者了，因此當天結算后的持倉合約的成本價就變成當天
的結算價了，因此和股票的成本價計算不同，股指期貨的持倉成本價每天都在變。
有了結算所，從法律關系上說，股指期貨不是在買賣雙方之間直接進行，而
由結算所成為中央對手方，即成為所有買方的唯一賣方，和所有賣方的唯一買方。
結算所以自有資產擔保交易履約。
九、股指期貨是如何定價的
股指期貨的定價利用的是無風險套利原理，也就是說股指期貨的價格應當消
除無風險套利的機會，否則就會有人進行套利。對于一般的投資者來說，只要了
解股指期貨價格與現貨指數、無風險利率、紅利率、到期前時間長短有關就可以
了。股指期貨的價格基本是圍繞現貨指數價格上下波動，如果無風險利率高于紅
利率，則股指期貨價格將高于現貨指數價格，而且到期時間越長，股指期貨價格
相對于現貨指數出現升水幅度越大；相反，如果無風險利率小于紅利率，則股指
期貨價格低于現貨指數價格，而且到期時間越長，股指期貨相對與現貨指數出現
貼水幅度越大。
以上所說的是股指期貨的理論價格。但實際上由于套利是有成本的，因此股
指期貨的合理價格實際是圍繞股票指數現貨價格的一個區(qū)間。只有在價格落到區(qū)
間以外時，才會引發(fā)套利。
十、股指期貨的交易是怎樣進行的
期貨交易歷史上是在交易大廳通過交易員的口頭喊價進行的。目前大多數期
貨交易是通過電子化交易完成的，交易時，投資者通過期貨公司的電腦系統(tǒng)輸入
買賣指令，由交易所的撮合系統(tǒng)進行撮合成交。
買賣期貨合約的時候，雙方都需要向結算所繳納一小筆資金作為履約擔保，
這筆錢叫做保證金。首次買入合約叫建立多頭頭寸，首次賣出合約叫建立空頭頭
寸。然后，手頭的合約要進行每日結算，即逐日盯市。
建立買賣頭寸（術語叫開倉）后不必一直持有到期，在股指期貨合約到期前
任何時候都可以做一筆反向交易，沖銷原來的頭寸，這筆交易叫平倉。如第一天
賣出10手股指期貨合約，第二天又買回10手合約。那么第一筆是開倉10手股指期
貨空頭，第二筆是平倉10手股指期貨空頭。第二天當天又買入20手股指期貨合約，
這時變成開倉20手股指期貨多頭。然后再賣出其中的10手，這時叫平倉10手股指
期貨多頭，還剩10手股指期貨多頭。一天交易結束后手頭沒有平倉的合約叫持倉。
這個例子里，第一天交易后持倉是10手股指期貨空頭，第二天交易后持倉是
10手股指期貨多頭。
十一、股指期貨的用途
股指期貨主要用途之一是對股票投資組合進行風險管理。股票的風險可以分
為兩類，一類是與個股經營相關的非系統(tǒng)性風險，可以通過分散化投資組合來分
散。另一類是與宏觀因素相關的系統(tǒng)性風險，無法通過分散化投資來消除，通常
用貝塔系數（貝塔值）來表示。例如貝塔值等于1 ，說明該股或該股票組合的波
動與大盤相同，如貝塔值等于1.2 說明該股或該股票組合波動比大盤大20% ，如
貝塔值等于0.8 ，則說明該股或該組合的波動比大盤小20%.通過買賣股指期貨，
調節(jié)股票組合的貝塔系數，可以降低甚至消除組合的系統(tǒng)性風險。
另一個主要用途是可以利用股指期貨進行套利。所謂套利，就是利用股指期
貨定價偏差，通過買入股指期貨標的指數成分股并同時賣出股指期貨，或者賣空
股指期貨標的指數成分股并同時買入股指期貨，來獲得無風險收益。套利機制可
以保證股指期貨價格處于一個合理的范圍內，一旦偏離，套利者就會入市以獲取
無風險收益，從而將兩者之間的價格拉回合理的范圍內。
此外，股指期貨還可以作為一個杠桿性的投資工具。由于股指期貨保證金交
易，只要判斷方向正確，就可能獲得很高的收益。例如如果保證金為10% ，買入
1 張滬深300 指數期貨，那么只要股指期貨漲了5%，就可獲利50% ，當然如果判
斷方向失誤，期指不漲反跌了5%，那么投資者將虧損本金的50%.
十二、股指期貨與股票有哪些不同點？
股指期貨與股票相比，有幾個非常鮮明的特點，這對股票投資者來說尤為重
要：
1 、期貨合約有到期日，不能無限期持有。
股票買入后可以一直持有，正常情況下股票數量不會減少。但股指期貨都有
固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期貨不能像買賣股票一樣，交易后
就不管了，必須注意合約到期日，以決定是提前了結頭寸，還是等待合約到期
（好在股指期貨是現金結算交割，不需要實際交割股票），或者將頭寸轉到下一
個月。
2 、期貨合約是保證金交易，必須每天結算
股指期貨合約采用保證金交易，一般只要付出合約面值約10-15%的資金就可
以買賣一張合約，這一方面提高了盈利的空間，但另一方面風險也會增大，因此
必須每日結算盈虧。買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結算的。但股指期
貨不同，交易后每天要按照結算價對持有在手的合約進行結算，賬面盈利可以提
走，但賬面虧損第二天開盤前必須補足（即追加保證金）。而且由于是保證金交
易，虧損額甚至可能超過您的投資本金，這一點和股票交易不同。
3 、期貨合約可以賣空
股指期貨合約可以十分方便地賣空，等價格回落后再買回。股票融券交易也
可以賣空，但難度相對較大。當然一旦賣空后價格不跌反漲，投資者會面臨損失。
